≈≈蓝色光标300058≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.19)
[2024-11-19] 蓝色光标(300058):全球化和AI战略双轮驱动,海外平台业务正式启动
■财信证券
事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收454.23亿元,同比增速25.09％;归母净利润1.23亿元,同比增速-57.23％;单Q3实现营收145.65亿元,同比、环比增速分别为1.69％、-3.39％;归母净利润-0.60亿元,同比、环比均由盈转亏。
出海业务保持高增长,国内高毛利客户投放缩减致业绩下滑。2024年前三季度,公司毛利率、净利率分别为2.82％、0.26％,同比分别减少1.14pct、0.52pct;应收账款规模104.04亿元,占营收比重同比减少4.37pct至22.91％。公司营收快速增长、利润减少的主要原因系:1)广告出海业务收入快速增长带动公司整体营收规模大幅提升。公司中报披露的2024H1国内业务收入同比增长15.59％,出海业务收入同比增长49.86％。2)受大环境影响,国内高毛利率业务的广告投放缩减导致整体毛利率下滑较多,同时低毛利率的出海业务规模增加导致整体毛利率水平进一步下降。公司中报披露的2024H1国内业务毛利率同比减少4.24pct至7.55％,出海业务毛利率同比减少0.23pct至1.61％。
全球化2.0战略启动,战略推出海外程序化平台BlueX和AIDSP。根据11月12日公司官微消息,公司海外平台业务正式启动,战略推出AI范式下的海外程序化平台BlueX和AIDSP。其中,BlueX的商业模式近似于AppLovin旗下广告投放系统Axon2.0,包含ADX、SDK和投放平台,基于自身多年程序化广告技术经验,通过平台赋能实现高精准流量分发,为全球广告主提供优质流量;其在今年年中开始内部运行,并已有百万美金以上收入规模。AIDSP以公司自研BlueAI为底座,重塑全球化流量竞价引擎,并将与出海代理业务深度协同,用AI重构用户增长、创意和流量模型。
投资建议:公司全球化战略逐渐深入,AI助力下的程序化平台有望进一步提质增效、为公司贡献新的业绩增长点。预计公司2024年/2025年/2026年营收分别为613.76亿元/667.28亿元/696.73亿元,归母净利润分别为1.49亿元/2.26亿元/2.97亿元,EPS分别为0.06元/0.09元/0.12元,对应PE分别为156.63倍/103.70倍/78.70倍。维持"增持"评级。
风险提示:政策监管风险;广告主投放预算缩减;市场竞争加剧;AI业务落地不及预期。
[2024-10-30] 蓝色光标(300058):利润率承压,关注出海增长与AI新业态
■中金公司
3Q24业绩低于我们预期公司公布3Q24业绩:收入146亿元,同比增长1.7％,环比下降3.4％;归母净亏损5,997万元,2023年同期为盈利296万元;扣非净亏损2,738万元,2023年同期为盈利6,159万元。3Q24收入基本符合我们预期,利润低于预期,主要在于:1)毛利率承压;2)产生信用减值损失3,170万元及公允价值变动损失4,119万元,拖累利润。
发展趋势收入增长态势良好,出海业务持续发力。我们判断,3Q24公司的出海业务延续较好增长态势,驱动收入同比增长1.7％。
公司表示,2024年公司积极拓展海外市场,目前已经在越南、日本、荷兰、新加坡及泰国设立办公室,持续深化本地化运营、推动业务全球化。此外,3Q24公司出海团队启动"海外平台业务战略",我们建议关注AI赋能对于出海业务的推动。我们判断,4Q24及2025年伴随中国厂商及品牌的出海进程,公司出海营销代理业务收入有望持续增长。国内业务方面,我们判断3Q24处于营销投放淡季,国内业务增长或较平淡,后续关注消费端表现及广告主营销需求释放。
毛利率明显承压;信用减值损失及公允价值变动损失拖累利润。3Q24公司毛利率同/环比分别下降0.4/0.5ppt至2.5％,致使公司毛利润同/环比分别下降14％/19％。我们认为受到营销代理行业毛利率承压、收入结构调整双方面影响:1)行业毛利率承压:我们认为公司国内及出海的广告代理业务毛利率在行业出清期承压,关注公司规模提升后的边际改善、行业相对出清后的竞争格局优化;2)公司收入结构调整:我们判断毛利率更低的出海投放业务收入占比提升,亦带动公司毛利率下行。此外,3Q24确认信用减值损失3,170万元、公允价值变动损失4,119万元,拖累利润表现。
AI应用深化,探索新商业模式。公司表示充分融入并应用AI技术,积极推动公司向AINative商业模式转型。2024年9月,公司推出自研行业模型BlueAI心影创作平台,并接入快手可灵AI视频大模型,积极探索AI+视频新应用、新业态、新模式。我们建议关注公司AI相关业务进展及收入体量。
盈利预测与估值考虑到毛利率持续承压,下调24/25年扣非归母净利润55％/16％至1.58/3.18亿元。当前股价对应58倍2025年扣非市盈率。维持中性评级,由于行业估值中枢上移,维持7元目标价,对应56倍2025年扣非市盈率,潜在下行空间4％。
风险宏观经济风险,行业竞争格局恶化,产业链地位下降,AI投入产出低预期,海外业务进展受阻。
[2024-10-30] 蓝色光标(300058):Q3国内业务承压,出海持续发展-季报点评
■华泰证券
蓝色光标发布三季报:Q3营收145.65亿元(yoy+1.69％),归母净利-5997.43万元(yoy-2125.76％)。业绩低于我们预期(0.9-1.1亿),主因国内业务竞争激烈。24Q1-Q3营收454.23亿元(yoy+25.09％),归母净利1.23亿元(yoy-57.23％),扣非净利1.23亿元(yoy-62.24％)。Q3净利承压主因国内业务竞争激烈及股权激励费用影响,公司出海业务持续发展,国内业务尚待回暖,维持"增持"评级。
因国内业务竞争激烈及股权激励费用影响,Q3单季转亏24Q3营收同增1.69％,增速放缓主因国内业务竞争激烈以及23Q3游戏客户新游上线,广告投放较多从而基数较大。Q3归母净利转亏,主因:1)国内业务竞争激烈,毛利率下降,Q3综合毛利率2.51％,同降0.45pct;2)股权激励费用约0.45亿,23年从9月才开始计提。Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33％/1.02％/0.08％/0.02％,同比-0.33/+0.04/-0.07/-0.13pct,总体变化不大。
出海业务依然健康发展,"鲁班跨境通"24年已完成全面升级公司是Meta、Google、TikTokforBusiness、Twitter、微软广告等平台国内官方授权代理商,为中国出海企业包括跨境电商、本土品牌、移动游戏、应用工具等行业客户开展出海广告服务。公司出海业务保持强劲发展势头,上半年代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数;作为蓝标出海的旗舰产品,"鲁班跨境通"24年已完成全面升级,通过更智能化的系统架构和功能设计,使用户操作体验显著提升。该产品荣获了TopDigital和IAI传鉴国际广告奖,彰显了公司在行业中的领先地位和前沿创新力。
加大营销场景驱动的AI数据能力和模型应用能力建设在与包括微软、谷歌、智谱等国内主流MaaS及云厂商合作的基础上,进一步发展营销行业模型,构建AI时代营销应用的数据底座/工作流底座和创作底座,发展出包括小红书、b站、抖音洞察等国内业务AI营销工具矩阵,并构建了智能搜索工具,覆盖了客户的多个营销环节。
出海业务持续发展,国内业务尚待回暖,维持"增持"评级
结合Q1-Q3实际业绩,以及国内业务竞争较为激烈,我们调整24-26年归母净利预测至2.1/5.46/6.36(前值3.31/5.63/6.73)亿元,可比公司Wind一致预期25年PE均值31X,考虑公司AIGC业务布局领先、出海广告龙头地位,给予25年PE35X,目标价7.7元(按当前股本计目标价前值为5.57元),维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济承压,竞争加剧,AIGC技术发展不及预期。
[2024-09-03] 蓝色光标(300058):"出海+AI2"双战略驱动,24H1营收再创佳绩
■中航证券
事件:公司发布2024年中报,报告期内,公司实现营业收入308.58
亿元,同比+40.33％;归母净利润1.83亿元,同比-35.74％;扣非后
归母净利润1.50亿元,同比-42.98％。毛利率2.97％,同比-
1.64pct,净利率0.59％,同比-0.69pct。
单季度来看,24Q2,公司实现营收150.76亿元,同比+23.42％;归
母净利润1.01亿元,同比-26.02％;毛利率2.99％,同比1.32pct,
环比+0.05pct;净利率0.67％,同比-0.43pct,环比+0.16pct。
业务经营状况整体向好,出海业务高歌猛进。
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分业务来看:出海广告投放方面,实现营收237.91亿元(占营
长:①代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数;②闭
环电商突破、短剧行业的加速发展,促使代理TikTokFor
Business的广告收入增长率翻番;③2024年公司与Moloco开
启全新合作代理模式,24H1营收同比增加500倍。此外,"鲁班
跨境通"作为公司出海的旗舰产品,24H1完成了更智能化的系
统架构和功能设计的升级,成为企业出海营销过程中的强大助
力。中国业务方面,实现营收70.67亿元(占营收比例
22.90％),同比+15.59％。
盈利能力方面:1)毛利率方面,24H1公司销售毛利率同比-
1.64pct至2.97％,主要系主营业务毛利率下滑所致(出海广告
投放:1.61％/同比-0.24pct;中国业务:7.55％/同比4.24pct)。
2)费率方面,销售费用率1.349/同比-0.45pct,归因于公司结
合AI工具,通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式
持续优化运营,推进降本增效,管理/研发/财务费用率分别为
0.959/0.09％6/0.06％,分别同比-0.08pct/-0.06pct/-0.14pct,基
本维持稳定。3)净利率方面,净利率0.59％,同比-0.69pct。
跨境电商＆游戏出海景气度延续,"--带--路"沿线国家有望贡献广告
新增量。①根据海关总署数据,经初步测算,24Q1我国跨境电商进出
口5776亿元/同比+9.6％,其中出口/进口分别为4480亿元/1296亿
元,跨境电商景气度延续。②据《2024年1-6月中国游戏产业报告》
显示,24H1我国自主研发游戏海外市场实销收入85.54亿美元/同比
+4.24％,.上半年游戏出海产业稳健增长,并渐趋多元化。③"一带一
路"沿线国家覆盖了多个新一轮市场增长引擎,提早布局有望占据先
发优势,为出海广告投放业务贡献新增量。我们认为,公司业务有望
受益于国内公司出海布局及国内商品和服务国际竞争力提升,进而催
生更多广告诉求,叠加"一带一路"沿线新兴国家逐渐融入全球化进
程,公司提前布局有望率先抢占市场份额。
"AllinAI"战略引领,加速赋能XR及营销环节。基于AI技术的快
速迭代和积累,公司加速AI+XR内容开发与场景运营,融合LBE、沉
浸式IP、AI数字人直播等技术,推动数字文旅项目落地,推出《华夏
漫游之北京中轴线》项目,成功助力北京中轴线申遗,并打造了VR
沉浸式体验IP"华夏漫游"。深层次的数字文化创新与虚实融合,不
仅重构线下文旅数字业态,也开创了公司文旅服务的全新商业模式。
此外,公司营销行业模型BlueAI则在AI营销领域持续发力,与全球
多家顶尖企业合作,构建营销数据及应用底座,形成国内外AI营销工
具矩阵,覆盖营销全链条,提升营销效率与精准度。目前,公司AI驱
动的收入增速明显,预估今年将达到8-10亿元。
投资建议:公司作为国内头部数字营销企业,推进出海和AI战略双轮
驱动,有望在保持营收稳定增长的基础上,进一步夯实与扩大规模化
优势,推动公司业务转型升级与高质量发展,打开业绩向.上空间。预
计2024-2026年公司归母净利润分别为3.87/5.33/6.16亿元,EPS
分别为0.16/0.21/0.25元,对应目前PE分别为34/25/22倍,维持
"买入"评级。.
风险提示:业务拓展不顺风险、政策变动风险、竞争压力加大、头部客
户流失风险。
[2024-09-02] 蓝色光标(300058):AI战略全面提升,出海业务高速发展
■华金证券
事件:2024年上半年公司实现营业收入308.58亿元,同比增长40.33％;归母净利润1.83亿元,同比下降35.74％;不分红,不转增。
出海业务积极拓展且已初见成果。出海业务高速增长,占总收入比例超70％,为237.91亿元。代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数,毛利率保持相对稳定。随着闭环电商突破、短剧行业的迅猛发展,代理TikTokForBusiness的广告收入增长率同比增长100％。2023年公司与Moloco开拓媒体合作,2024年双方开启全新合作代理模式,上半年营收相较于去年同期增加500倍。蓝标出海产品"鲁班跨境通",通过智能化系统架构和功能设计,使用户操作体验显著提升。
元宇宙业务稳步开展,坚持AllinAI战略助力核心业务。元宇宙:蓝色宇宙全面推进xR+AI的内容开发与场景运营,已与全国众多5A景区建立联系,出品的数字中轴系列内容《华夏漫游之北京中轴线》等。AI:发展营销场景驱动的数据能力和模型应用能力建设。与微软,谷歌,亚马逊,字节跳动,百度,智谱,月之暗面等国内外主流MaaS及云厂商合作的基础上,发展营销行业模型,构建AI时代营销应用的数据底座,工作流底座和创作底座,发展小红书,b站,抖音洞察等国内业务AI营销工具矩阵,Meta,Instagram,YouTube,TikTokforBusiness分析助手,广告投放分析助手等全球化业务AI营销工具矩阵,构建智能搜索工具,覆盖客户的营销洞察,市场分析等多个营销环节。
投资建议:公司全面拥抱AI,为业务的高速增长持续赋能,技术及规模化优势逐步显现。预计2024年至2026年归母净利润3.51/5.95/7.65亿元,EPS为0.14/0.24/0.31元;PE为37.3/22.0/17.1;维持"买入-A"建议。
风险提示:AI及元宇宙业务发展不及预期、宏观经济下行、商誉及资产减值的风险、市场竞争加剧相关风险等。
[2024-08-31] 蓝色光标(300058):营收保持高增长,净利润增速逐季改善
■国信证券
营收保持高增长,毛利率下降压制利润表现。1)上半年实现营收308.58亿元、同比增长40.33％;实现归母净利润1.83亿元、同比下滑35.74％,对应全面摊薄EPS0.07元;净利润下滑明显主要在于毛利率同比下滑1.64个pct至2.97％;2)分季度来看,Q2公司实现营业收入150.76亿元、归母净利润1.01亿元,同比分别增长23.4％、-25.6％,对应全面摊薄EPS0.04元;Q2归母净利润下滑幅度相比Q1显著收窄;展望下半年,在去年较低的基数基础上净利润增速有望持续改善;3)半年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。
出海业务营收增长迅猛,国内业务毛利率下滑幅度较高。1)上半年公司出海业务实现营收237.1亿元、同比增长49.86％,继续保持高增速;毛利率保持稳定,同比下滑0.23个百分点至1.61％;国内市场实现营收70.67亿元,同比增长15.59％;毛利率同比下滑4.24个百分点至7.55％;2)出海市场中,Meta和Google代理广告收入增长率保持在两位数,表现稳定。TikTok代理广告收入同比增长100％。与Moloco开启全新合作代理模式,上半年营收相较于去年同期增加500倍。出海旗舰产品"鲁班跨境通"荣获TopDigital和IAI传鉴国际广告奖,彰显了蓝色光标在行业中的领先地位和前沿创新力,成为企业出海营销过程中的强大助力。
AI及元宇宙领域场景持续落地。1)上半年蓝色宇宙在安徽合肥、云南弥勒、四川剑门关等地的数字化创新项目陆续落地,旗下蓝标文旅已经与全国众多5A景区建立联系;蓝标智播在快手本地生活的达人带货贡献GMV超过1000万;2)AI方面发展出包括小红书,b站,抖音洞察等国内业务AI营销工具矩阵,Meta,Instagram,YouTube,TikTokforBusiness分析助手,构建了智能搜索工具,覆盖了客户的营销洞察,市场分析,人群策略,创意生成,创意评估,投放提效等多个营销环节。
风险提示:技术低于预期;宏观经济波动;商誉减值风险等。
投资建议:看好出海以及AIGC对营销服务行业的降本增效潜力,维持"优于大市"评级;我们维持盈利预测,预计24/25/26年归母净利润分别为3.82/6.04/7.48亿元,对应摊薄EPS=0.15/0.24/0.30元,当前股价对应PE=35/22/18x。AIGC有望带动营销服务行业降本增效并创造全新商业场景及模式,公司在出海及AI、元宇宙等领域布局优势显著,关注底部基本面向上可能,维持"优于大市"评级。
[2024-08-30] 蓝色光标(300058):激烈竞争挤压毛利率,出海业务高增-中报点评
■华泰证券
24H1净利1.83亿元,维持"增持"评级24H1营收308.58亿元(yoy+40.33％),归母净利1.83亿元(yoy-35.74％),扣非净利1.50亿元(yoy-42.98％)。我们维持24-26年净利3.31/5.63/6.73亿元,考虑公司24年业绩受限制性股票成本较大(根据限制性股票激励计划,影响约1.9亿元),以25年为估值基础,可比公司Wind一致预期25年PE均值23X,考虑公司AIGC业务布局领先、出海广告龙头地位,给予25年PE25X,目标价5.75(前值6.9)元,维持"增持"评级。
市场竞争激烈毛利率下降,出海业务营收高增24H1营收308.58亿元(yoy+40.33％),主因出海业务发展态势良好。其中出海业务营收237.91亿元,同增49.86％;国内业务营收70.67亿元,同增15.59％;24H1综合毛利率2.97％,同降1.64pct。其中海外业务毛利率1.61％,同降0.23pct;国内业务毛利率7.55％,同降4.24pct,主因竞争较为激烈。销售/管理/研发/财务费用率1.34％/0.95％/0.09％/0.06％,同比-0.44pct/-0.08pct/-0.07pct/-0.14pct。
出海业务势头强劲,旗舰产品"鲁班跨境通"完成升级出海业务发展势头强劲。据半年报,公司代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数,毛利率在日趋激烈的竞争环境中有所下降。23年公司与Moloco开拓媒体合作,24年双方开启全新合作代理模式。作为蓝标出海的旗舰产品,"鲁班跨境通"24H1完成全面升级,通过更智能化的系统架构和功能设计,使用户操作体验显著提升。
持续推进xR+AI内容开发与场景运营业务,深入建设BlueAI24H1公司推进xR+AI的内容开发与场景运营,集成虚拟现实、LBE大空间、沉浸式体验内容IP、AI数字人直播与本地生活等前沿技术应用模块,协同迈向更深层次的数字文化创新与虚实融合,在安徽合肥、云南弥勒、四川剑门关等地的数字化创新项目已陆续落地;BlueAI在AllinAI战略指引下,继续加大营销场景驱动的数据能力和模型应用能力建设。24H2BlueAI将重点发力视频智能理解及创作、智能体工作流等方向,满足业务的广度和服务的深度,为AI的营销赋能、业务提效、组织创新提供持续更强引擎。
风险提示:宏观经济承压,竞争加剧,AIGC技术发展不及预期。
[2024-08-30] 蓝色光标(300058):出海业务表现亮眼,AI应用持续深入
■中金公司
2Q24业绩符合我们预期公司公布2Q24业绩:收入151亿元,同比增长23％,环比下降4.5％;归母净利润1.01亿元,同比下降26％;扣非净利润7,005万元,同比下降45％,基本符合我们预期。
发展趋势收入高增长,出海业务增速强劲。公司1H24出海业务同比增长50％,中国业务同比增长16％。拆分广告主行业来看,互联网及应用、游戏广告主上半年同比增速均在40％以上。我们认为公司协助国内广告主出海投放全球媒体,在游戏、互联网及应用、电商等主流出海方向的营销推广业务上占据较好位置,推动收入持续增长。从媒体分布情况看,公司出海业务中代理Meta、Google广告收入1H24同比增速均保持在双位数,代理TikTokForBusiness的广告收入同比增速100％。从客户数量上看,1H24直客数量亦同增64％至6,845个,客户留存率提升近10ppt至51.53％。
毛利率仍略有压力。公司2Q24毛利率同比下降1.3ppt至2.99％,上半年整体同比下降1.64ppt至2.97％。拆分业务来看,1H24中国业务毛利率同降4.24ppt至7.55％;出海业务毛利率同降0.23ppt至1.61％。我们认为或与平台返点结算周期相关,随着更多平台于年末统一结算,半年度毛利率有所波动。其中,收入占比较大的出海业务毛利率保持相对稳定,我们认为亦展现出公司在广告代理商中仍具备相对规模优势,与各媒体保持良好关系。
AI助力控费增效,有望开拓新商业模式。公司2Q24销售费用率同比下降0.2ppt至1.4％,其他费用项基本稳定。公司表示,当前已经实现"人+AI"工作模式的全覆盖,并基于AI技术孕育出新的服务模式。公司的营销行业垂类模型BlueAI亦已形成对内容生成、视频制作、广告投放等的全链路闭环覆盖。在新商业模式方面,公司CEO潘飞表示1,预计由AI驱动的收入在2024年内将达到8-10亿元。
盈利预测与估值维持盈利预测。当前股价对应36/33倍2024/25年扣非市盈率。维持中性评级,但由于行业估值中枢下移,下调目标价11％至5.6元,对应40倍/37倍2024/25年扣非市盈率,上行空间11％。
风险宏观经济风险,行业竞争格局恶化,产业链地位下降,AI投入产出低预期,海外业务进展受阻。
[2024-08-30] 蓝色光标(300058):出海业务增长亮眼,行业竞争下毛利率承压
■长城证券
事件:蓝色光标发布2024年半年报,公司24H1实现营业收入308.58亿元,同比增长40.33％;实现归母净利润1.83亿元,同比下降35.74％;实现经调整归母净利润1.50亿元,同比下降42.98％。其中公司24Q2实现营业收入150.76亿元,同比上升23.42％,环比下降4.47％;归母净利润1.01亿元,同比下降26.02％,环比上升22.44％。
行业竞争激烈叠加收入结构影响,公司毛利率有所下滑。公司24H1毛利率为2.97％,同比下降1.64pct,我们认为公司毛利率下滑主要因(1)国内宏观经济承压导致线上广告竞争较为激烈,国内业务毛利率同比下降4.24pct至7.55％;(2)海外业务毛利率相对稳定,同比下降0.23pct至1.61％,但海外业务毛利相对国内业务毛利较低,其收入占比上升亦带动公司整体毛利率下滑。此外,我们认为公司短期毛利波动亦受返点结算周期影响,公司全年毛利率或有所回升。
海外业务维持高增,带动公司收入增长。公司24H1海外业务收入同比增长49.86％至238亿元,占收入比例同比提升4.90pct至77.10％,公司海外业务为公司收入增长主要拉动力。24H1,公司代Meta和Google,广告收入增长率保持在两位数,此外"鲁班跨境通"完成了全面升级,通过更智能化的系统架构和功能设计使用户操作体验显著提升。
AI产品持续迭代,BlueAI产品力持续提升。公司持续深入AI应用(1)蓝色宇宙全面推进xR+AI的内容开发与场景运营,推出《华夏漫游之北京中轴线》等数字内容;(2)蓝标智播的AI数字人直播24H1在快手本地生活GMV超1000万;(3)发展营销行业模型,构建了智能搜索工具,覆盖了客户的营销洞察,市场分析,人群策略,创意生成,创意评估,投放提效等多个营销环节,为公司业务流程实现降本增效,并为客户提供附加价值。
投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收624.81/695.54/753.62亿元; 归母净利润3.57/4.55/5.94亿元;对应PE分别为43/34/26倍。公司海外业务维持高速增长,毛利率或将企稳回升,维持"买入"评级。
风险提示:线上广告行业竞争加剧;宏观经济复苏不及预期;行业政策变动;毛利率持续下滑。
[2024-05-10] 蓝色光标(300058):营收规模快速提升,出海与AI共驱成长-2023年年报及2024年一季报点评
■国元证券
事件:
公司发布2023年年报及2024年一季报。
点评:
营收稳步提升,归母净利扭亏为盈,公布年度权益分配方案
2023年,公司实现营业收入526.16亿元,同比增长43.44％,归母净利润1.17亿元,同比增长105.36％,扭亏为盈,扣非归母净利润1.50亿元,同比增长107.91％。2024Q1,公司实现营收157.82亿元,同比提升61.47％,归母净利润8232.47万元,扣非归母净利润7989.06万元。公司公布2023年权益分配方案,向全体股东每10股派发现金股利0.10元(含税),合计派发现金股利2487.54万元(含税),占公司当期归母净利润的21.34％。
各业务规模稳步抬升,出海业务表现亮眼
2023年,全案推广服务、全案广告代理和出海广告投放业务分别实现营收112.82亿元、39.71亿元和373.63亿元,同比分别增长73.05％、4.68％、41.69％,各项业务营收规模均较2022年有明显改善。出海广告业务表现亮眼,代理Meta和Google广告收入增长率保持两位数,业务毛利率稳中有升,代理TikTokForBusiness广告收入增长率接近50％。公司坚持出海业务第二增长曲线,帮助超7万家中国企业走向全球市场。
长期践行"AI2"战略,加速迈向AINative新时代
公司重视新技术的发展,2023年伴随AIGC的发展,提出"AI2"战略并取得初步成效。截至2023年底,公司"AI+人"工作模式已100％实现全员覆盖,创造能力显著提升。受益于AI技术应用,公司总体业务生产效率提升50％左右,全球化出海业务效率提升100％-1000％之间,国内数字营销业务提升35％-100％之间。公司基于AI孕育出新的商业模式,2023年,公司创造近300个AI营销案例,AI驱动收入达1.08亿元,持续贡献高增速。公司构建营销行业模型BlueAI,与百度、微软中国、谷歌等国内外知名云平台合作,发挥场景优势,打造企业级营销助手,实现更加充分的业务赋能。
投资建议与盈利预测
公司作为头部的数字营销公司,核心主业伴随宏观经济恢复保持稳健增长,出海开启业务新增长空间,同时积极拥抱AI技术,实现新技术的提前布局。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润3.66/4.96/6.31亿元,EPS分别为0.15/0.20/0.25元,对应PE42/31/25倍,维持"买入"评级。
风险提示
经济恢复不及预期;行业景气度下降风险;出海业务增长不及预期。
[2024-05-05] 蓝色光标(300058):24年重视现金流、利润增长,核心聚焦AI First战略-公司点评报告
■兴业证券
投资要点
事件:蓝色光标发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入526.16亿元,同比增加43.44％;归母净利润1.17亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润1.50亿元,同比扭亏为盈。其中第四季度公司实现营收163.04亿元,同比增长61.26％;归母净利润-1.71亿元,扣非归母净利润-1.74亿元,均较去年同期亏损大幅收窄。2024年一季度公司实现营收157.82亿元,同比增长61.47％,归母净利润0.82亿元,同比-44.65％,扣非归母净利润0.80亿元,同比-41.30％。
全业务拉动营收高增,经营毛利短期承压。2023年公司实现毛利率3.44％,同比减少1.25pct,实现销售/管理/研发费用率分别为1.56％/1.00％/0.17％,同比分别下降0.70/0.48/0.03pct。2024年一季度公司实现毛利2.94％,同比减少2.04pct,实现销售/管理/研发费用率分别为1.31％/0.96％/0.08％,同比分别下降0.72/0.21/0.09pct。分业务来看,2023年公司出海广告投放业务实现营收373.63亿元,同比增长41.69％,毛利率1.66％,同比增加0.16pct;全案推广服务业务实现营收112.82亿元,同比增长73.05％,毛利率8.37％,同比减少4.40pct;全案广告代理业务实现营收39.71亿元,同比增长4.68％,毛利率6.19％,同比减少6.78％。分红策略方面,2023年公司将向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税)。
AIFirst核心聚焦,加速构建AI生态。1)AI全面渗透:2023年公司已实现"人+AI"工作模式全员覆盖,AI赋能加持下公司总体业务生产效率提升50％左右,AI生成作品客户项目中的占比已达68％,全年AI驱动收入已达1.08亿元,2024年有望提升5-10亿元。此外,公司发布的行业模型BlueAI1.0,现已服务于出海及国内整合营销、内容营销、广告投放等重点客户项目,未来有望向多模态、多场景的智能体进化,进一步提升组织/业务的AI化水平。2)AI+出海:2023年公司出海业务营收占比超70％,公司在AI原生商业模式开启了AI网红业务、生成式KOC、生成式社区营销、跨境电商(智能客服、AI产品设计、AI导流)等业务的探索。此外,公司2023年启动的"联盟营销"、"跨境DTC品牌自营孵化"、基于海外中小媒体打造的数据与技术平台业务已获阶段性进展,未来有望实现规模化,打造收入增长第二曲线。
盈利预测:公司未来将聚焦核心能力建设,关注现金流、利润的正向增长。
我们略微调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润3.88/5.32/6.31亿元,对应当前股价(2024年04月30日)PE分别为41.7/30.4/25.6倍,维持"增持"评级。
风险提示:市场环境风险、经营业绩季节性波动风险、平台风险、股价波动风险
[2024-04-28] 蓝色光标(300058):营收高增长,出海业务贡献显著增量-23年年报及24Q1点评
■国信证券
营收大幅增长,收入结构变化带动毛利率下降。1)2023全年实现营收526.16亿元、同比增长43％;实现归母净利润1.17亿元、同比上年-21.75亿元的亏损实现大幅扭亏;扣非归母净利润1.50亿元,同比增长107.91％;对应全面摊薄EPS0.05元,符合业绩预告区间(业绩预告全年盈利1.0-1.5亿元);
实现经营活动产生的现金流量净额6.33亿元;2)24年一季度公司实现营业收入157.82亿元、归母净利润0.82亿元,同比分别增长61.5％、-44.6％,对应全面摊薄EPS0.03元;Q1归母净利润下滑主要受费用摊销及毛利率下滑等因素影响;3)受出海业务占比提升影响,毛利率全年同比下滑1.25个pct至3.4％,24年Q1同比下滑2.0个百分点至2.9％。
出海业务营收增长迅猛。1)2023年公司出海业务实现营收373.63亿元、营收占比71％、同比增长42％,增长表现迅猛;2)公司代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数,代理TikTokForBusiness的广告收入增长率近50％;公司与微软广告和Pinterest于2023年开启官方代理合作后业绩发展迅猛,呈现出倍数级的增长。同时也与微软展开了深入探讨,探索出海行业解决方案在AI领域的合作方向。作为蓝标出海的旗舰产品,"鲁班跨境通"全年的营收突破了十亿人民币的大关。
AI驱动营收有望持续大增,AI及元宇宙领域布局领先。1)23年公司"创造了近300个真正的AI营销案例,AI驱动的收入达到1.08亿。2024年预计会增长5-10亿人民币左右,实现10倍左右的增长;2)2023年BlueAI携手百度、智谱、微软中国、谷歌等多家云平台发布行业模型BlueAI1.0,现已服务于出海及国内整合营销、内容营销、广告投放等重点客户项目。2024年BlueAI将向多模态、多场景的智能体(AIAgent)进化,进一步提升组织AI化、业务AI化水平。
风险提示:技术低于预期;宏观经济波动;商誉减值风险等。
投资建议:看好AIGC对营销服务行业的降本增效潜力以及公司的领先布局优势,维持"增持"评级;考虑股权激励费用、海外业务毛利率等因素,我们下调24/25年净利润至3.82/6.04亿元(前值为6.8/8.4亿),新增26年预测7.48亿元,对应摊薄EPS=0.15/0.24/0.30元,当前股价对应PE=39/25/20x。AIGC有望带动营销服务行业降本增效并创造全新商业场景及模式,公司在AI等领域布局优势显著,持续看好AIGC时代二次成长可能,维持"增持"评级。
[2024-04-27] 蓝色光标(300058):主营业务持续增长,构建AI Native模式
■华金证券
事件:公司2023年实现营收526.16亿元,同比增长43.44％;归母净利润1.17亿元,同比转正;每10股派现0.1元(含税),不转增。公司2024Q1实现营收157.8亿元,同比增长61.47％;归母净利润8232.5万元,同比下降44.65％。
全案推广及出海营销增长迅猛,主营业务实现持续增长。2023年全案推广营收112.82亿元,同比大幅增长73.05％;出海广告投放收入持续提升,营收373.63亿元,同比增长41.69％,占总收入比例超70％。公司代理TikTokForBusiness广告收入增长率近50％,与微软广告和Pinterest于2023年合作后,业绩发展迅猛。出海业务未来仍将是公司规模化增长与盈利的重要方向。2024年一季度,受宏观环境变化及毛利率较低的出海业务快速增长影响,利润有所下滑。
坚定AI2战略,追求"AIFirst"。报告期内公司已实现"人+AI"工作模式100％全员覆盖,总体业务生产效率提升约50％。2023年9月,发布行业模型BlueAI1.0,携手百度、智谱、微软中国、谷歌等多家云平台深入AI运用,现已服务于出海及国内整合营销、内容营销、广告投放等重点项目。2023年,AI驱动收入达1.08亿,预计2024年增长5-10亿元。BlueAI将持续向多模态、多场景智能体升级。
投资建议:公司全面拥抱AI,为业务的高速增长持续赋能。公司借助AI发展机会大力拓展海外业务,但海外业务整体毛利率较低;同时公司24年管理费用中仍将包含大额限制性股票费用。我们调整原先公司24/25年预测。预计2024年至2026年归母净利润3.51/5.96/7.66亿元(之前预测24/25年归母净利润9.09/11.52亿元),EPS为0.14/0.24/0.31元;PE为45.6/26.8/20.9;维持"买入-A"建议。
风险提示:AI及元宇宙业务发展不及预期、宏观经济下行、商誉及资产减值的风险、市场竞争加剧相关风险等。
[2024-04-25] 蓝色光标(300058):营收高速增长,AI Native模式加速构建-公司点评
■中航证券
事件:公司发布2023年年报,报告期内,公司实现营业收入526.16亿元,同比+43.44％;归母净利润1.17亿元,同比+105.36％;扣非后归母净利润1.5亿元,同比+107.91％。毛利率3.44％,同比-1.25pct,净利率0.21％,同比+6.15pct。
单季度来看,23Q4,公司实现营收163.04亿元,同比+61.26％;归母净利润-1.71亿元,同比+92.23％;毛利率2.29％,同比-1.63pct,环比-0.66pct;净利率-1.06％,同比+20.74pct,环比-1.07pct。
业务经营状况整体向好,费用管控良好提振净利率。
分业务来看:出海广告投放实现营收373.63亿元(占营收比例为71.01％),同比+41.69％,毛利率为1.66％,同比+0.15pct;全案推广服务实现营收112.82亿元,同比+73.05％,毛利率为8.37％,同比-4.40pct;全案广告代理实现营收39.71亿元,同比+4.68％,毛利率为6.19％,同比-6.77pct。2023年全线业务营收均有所提升,其中出海广告投放和全案推广服务增速较高,为公司业绩贡献新增量。
盈利能力方面:1)毛利率方面,23年中国业务毛利率下滑,致使公司销售毛利率同比-1.25pct至3.44％。2)费率方面,整体费用率同比-1.29pct至2.84％,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56％/1.00％/0.17％/0.11％,分别同比-0.70pct/-0.48pct/-0.03pct/-0.08pct,公司费用管控良好。3)净利率方面,净利率0.21％,同比+6.15pct,盈利能力改善。
24Q1营收同比高增,盈利能力环比提升。24Q1实现营收157.82亿元/同比+61.47％,归母净利润同比-44.65％至0.82亿元,毛利率2.94％,同比-2.04pct,环比+0.65pct,整体费用率2.43％,同比-1.08pct,毛利率环比提升且费用率管控背景下,净利率环比+1.57pct至0.51％,但同比-0.99pct,仍有提升空间。
公司所覆盖的主要行业领域广告收入均同比增长,电商广告及互联网收入表现尤为亮眼。报告期内,①电商类行业客户收入实现131.80亿元,同比+45.74％,主要系公司正将规模优势、能力和AI结合,出海业务强劲发展、营销需求增加所致。随着闭环电商的突破,代理TikTokForBusiness的广告收入增长率近50％;公司与微软广告和Pinterest于开启官方代理合作后,业绩呈现出倍数级的增长;"鲁班跨境通"全年营收突破十亿人民币的大关。公司凭借品牌直播运营、头部达人分销、私域分销等强大的渠道分发能力和多元化的平台合作有望进一步提升其行业影响力,持续提振公司业绩。②游戏类行业客户收入实现226.60亿元,同比+30.19％。③互联网及应用类行业客户收入实现98.33亿元,同比+108.53％。
持续发力元宇宙业务,商业化进程加速。2022年蓝色宇宙围绕元宇宙人、货、场,全面布局虚拟现实、WEB3.0以及AIGC三大业务板块,并于2023年获得了质的突破:①新行业:先后为北京、上海、成都等多个城市的数字化建设提供数字人研发与运营、xR展厅解决方案以及智慧城市样本构建。②新产品:已完成第三代LBE技术自研,首个大空间VR产品即将落地,并已形成标准化的解决方案;同时,以xR影棚的优势技术为基础,打造出面向C端、无人值守的消费级产品BlueBox,能提供沉浸式的消费体验场景。③新模式:「蓝标智播」开始试水销售分佣结算模式;「虚拟现实板块」正式涉足票务分成模式新领域,2023年成功签约超180家面向个人消费者的xRIP售票产品,并成功落地上海大世界元宇宙娱乐演绎节。我们认为,公司的三大业务板块形成了交叉支撑的业务生态全景,AI技术助力公司构建面向未来的整合营销能力和创新业务模式,AI应用结合自研大空间VR产品及BlueBox等新产品,为文旅行业拓展打开全新思路,且基于三年多的元宇宙业务经验积累,未来有望抢占更大市场份额。
加速构建AINative模式,项目落地预期有望增厚利润。公司2023年初提出坚定AllinAI战略,并于2023年9月发布行业应用模型BlueAI,"人+AI"的工作模式已经实现100％全员覆盖,总体业务生产效率提升50％左右。2023年,公司创造近300个真正的AI营销案例,AI驱动的收入达到1.08亿元。2024年,公司预计AI驱动的收入会增长5-10亿人民币。公司持续运用生成式AI赋能主业,基于行业模型,打造企业级营销助手,赋能市场洞察、消费者互动、多媒体内容创作,进一步提升组织AI化(将尝试建立纯AI作业驱动的团队)、业务AI化水平(将构建AI原生营销、原生内容或者生成式营销新模式)。我们认为,公司在战略＆战术上均锚定AI,且年内AI布局及业务发展已初见成效,2024年伴随AI技术及公司产品迭代升级,有望看到更多高效率应用落地,公司有望借助行业经验及渠道优势,率先抢占"AI+广告/营销"市场,打造业绩增长曲线。
投资建议:公司作为国内头部数字营销企业,在规模化的基础上,主营业务持续增长与AINative模式齐头并进,蓝色宇宙亦实现了「新行业、新产品、新模式」,叠加出海业务毛利率的持续优化,公司有望实现高质量发展,进而提振业绩和估值。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.88/5.34/6.19亿元,EPS分别为0.16/0.21/0.25元,对应目前PE分别为40/29/25倍,维持"买入"评级。
风险提示:业务拓展不顺风险、政策变动风险、竞争压力加大、头部客户流失风险、TikTok经营变动风险。
[2024-04-23] 蓝色光标(300058):营收端高速增长,利润端受股权激励费用影响略有承压
■招商证券
4月21日,公司发布23年全年及24Q1业绩报告,分别实现收入526.2/157.8亿元,对应同比增速分别为43.4％/61.5％;归母净利1.2/0.8亿元(上年同期分别为-21.8/1.5亿元)。23年全年业绩预告中值偏下,整体符合前期预期。24Q1收入端延续23年强劲增长势头,利润端受23年9月发布的股权激励影响,略有承压。此外,公司通过利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利0.1元(含税),现金分红总额2487.5万元。
收入端增速亮眼,全案推广服务及出海广告投放增长迅猛。23年分业务来看,全案推广营收112.8亿元,同比增长73.1％,毛利率为8.4％,同比下降4.4pct。出海广告投放收入和毛利率都呈现出高速增长态势,23年贡献收入373.6亿元,同比增长41.7％,占收比达到71％。出海业务毛利率为1.7％,同比增长0.2pct。2023年,代理Meta和Google的广告收入增长率保持在两位数。随着闭环电商的突破,代理TikTokForBusiness的广告收入增长率近50％。公司与微软广告和Pinterest于2023年开启官方代理合作后,业绩发展迅猛,呈现出倍数级增长。AllinAI战略重塑AIGC与蓝色光标,营销行业模型"BlueAI"加速降本增效。
受23年9月发布的23年限制性股票激励计划对23H2/24年费用分摊及信用减值影响,利润端略有承压。23年公司实现归母净利1.2亿元,扣非归母1.5亿元,同比扭亏为盈。23年公司计提信用减值损失4.2亿元,同比增长21％。考虑到23年发行限制性股票激励带来7635万元股份支付支出,叠加2023年公司经营活动产生的现金流净额超6亿人民币,我们认为公司经营取得了较大改善。24Q1利润端受毛利率下降及全年分摊的1.8亿限制性股票费用影响,扣非归母净利为7989万,23年同期为1.3亿元。
23年AI驱动的收入达到1.08亿,2024年预计AI驱动收入预计增长5-10亿人民币。2023年9月,蓝色光标发布行业模型BlueAI1.0,携手百度、智谱、微软中国、谷歌等多家云平台,现已服务于出海及国内整合营销、内容营销、广告投放等重点客户项目。AI赋能下蓝标总体业务生产效率提升约50％,海外达到100-1000％,国内为35％-100％。未来,BlueAI亦将持续升级,向多模态、多场景的智能体(AIAgent)进化。基于行业模型,打造企业级营销助手,赋能市场洞察、消费者互动、多媒体内容创作,进一步提升组织AI化、业务AI化水平。
盈利预测:我们上调2024-2025年营业收入至634.0/735.8亿元(前值为628.3/708.5亿),下调归母净利润至2.3/2.5亿元(前值为3.2/3.4亿元),预计26年营业收入和归母净利分别为825.1/2.8亿元。考虑到海外业务健康快速增长,叠加收入端恢复迅速,经营向好,我们给予"增持"评级。
风险提示:宏观经济变化及行业监管对广告投放影响,广告主投放意愿不确定性,新业务拓展进度不达预期,商誉减值风险,AI业务不及预期。
[2024-04-23] 蓝色光标(300058):出海业务增长迅猛,AI战略助力实现业务重塑-2023年年报及2024年一季报点评
■西部证券
事件:2023年公司实现营业收入526.16亿元,同比增加43.44％,归母净利润1.17亿元,同比增加105.36％,扣非归母净利润1.50亿元,同比增加107.91％。2024年1季度公司实现营业收入157.82亿元,同比增长61.47％,归母净利润0.82亿元,同比下滑44.65％。
收入规模增长动能强劲,核心优势稳固。分业务看,公司全案推广服务营收112.82亿元,同比增长73.05％,主要得益于游戏、电商等行业客户投放规模的提升;出海广告投放2023年实现营收373.63亿元,同比增长41.69％,公司来自海外各媒体渠道的代理收入均保持高速扩张态势,来自头部媒体平台Meta和Google的广告收入同比增速保持在两位数水平,TiktokForBusiness同比增速近50％,新合作渠道微软广告和Pinterest也实现倍数级收入增长。毛利率方面,公司全案推广服务毛利率由于国内市场竞争较为接,同比下滑4.40pct至8.37％,出海业务毛利率得益于收入规模优势保持在稳定水平,为1.66％。
积极布局AI战略,助力实现业务重塑。2023年,公司深度落实"AI2"战略,携手百度、智谱、微软中国、谷歌等多家云平台发布行业模型BlueAI1.0,打造AI数字化基础建设;具体业务应用上,生成式AI创造的内容已经应用在公司约68％的客户项目中,AI也使得公司整体业务效率提升约50％,2023年公司创造了近300个AI营销案例,由AI驱动的业务收入达到1.08亿。
随着技术进步以及公司AI数字化基建的完善,预计由AI驱动的收入占比将逐步提升。
盈利预测与投资建议:我们看好公司把握时代趋势,实现经营效率提升和收入规模扩张,预计公司24/25/26年归母净利润3.83/5.39/6.44亿元,YoY+229％/+41％/+20％,维持"买入"评级。
风险提示:广告主需求复苏不及预期,AI技术发展不及预期,市场竞争加剧
[2024-04-22] 蓝色光标(300058):2024年收入有望持续增长,加速迈进AI Native新征程-公司事件点评报告
■华鑫证券
事件
蓝色光标发布公告:2023年公司营收526.16亿元(yoy+43.44％),归母利润1.17亿元(扭亏为盈),扣非利润1.5亿元(扭亏为盈);单季度,2023Q4归母利润-1.7亿元(较2022Q4亏损22亿元收窄);同时2023年公司经营活动现金流净额6.33亿;向全体股东每10股派发现金红利0.10元(含税)。2024Q1公司营收157.82亿元(yoy+61.47％),营业成本153.18亿元(yoy+64.9％),归母利润0.82亿元(yoy-44.65％),扣非0.7989亿元(yoy-41.3％),营业成本及管理费用增加所致。
投资要点
2023年收入高增至526.16亿元得益于出海营销出海业务毛利率提升2024Q1单季度营收增长利润下滑2024年将注重利润与现金流指标
2023年全年公司营收526亿元,同比增加43.44％,得益于出海营销助力,总收入中公司出海业务占比71％为373.63亿元,2023年公司出海业务毛利率1.66％(同比提升0.16个百分点),虽出海营销毛利率相对较低,但已提升0.16个白点,经营性现金流净额超6亿元;2023年公司广告主收入看,游戏、电商、互联网应用收入分别为226.6、131.8、98.33亿元(yoy+30.19％、+45.74％、+108.53％),收入占比43.07％、25.05％、18.69％,电商业及互联网应用收入增长相对较好。
单季度看,2023Q4公司归母利润亏损收窄,阶段性承压落地,同时经营性现金流达7.98亿元;2024Q1公司营收157.82亿元(yoy+61.47％),但营业成本153.2亿元(yoy+64.94％),单季度营业成本大于营收增速,叠加一季度管理费增加32.8％,季度营业成本与管理费用增加致归母利润同比阶段性下滑。2024年公司经营指标将注重利润及现金流。
2024年从AllinAI升级至AIFirst加速构建AINative
2024年公司将持续夯实主业增长,并持续推进AI战略。2023年9月公司推出营销行业模型"BlueAI",BlueAI1.0将于2024年持续升级,向支持多模态、多场景的智能体(AIAgent)进化,并打造BlueAIStudio(智能工坊),孵化创新形态AI应用,2024年公司将在AllinAI的基础上追求"AIFirst",未来公司将会打造原创AI剧集,搭建AI视频技术与影视制作融合的新型混合工作流,引入全球AI创作者社区力量,完成优质AI剧集品牌出海,形成AI驱动的新型内容范式;AI驱动的业务有望推动收入高增。有望从2023年的1亿元的收入提升至2024年5～10元,实现10倍左右AI驱动的收入增长。
践行AI与XR及元宇宙的应用新产品可期
每一次新技术革命均有望推动数字营销行业新发展。公司通过AI+XR数字文旅新技术,开发中轴线IP,通过科技与文化的融合,加强文物保护利用、宣传,打造沉浸式文旅示范应用新场景、探索中国故事的数字化叙事与国际化交流的新模式城,后续该产品有望推向市场。
盈利预测
预测公司2024-2026年营收592、640、692亿元,归母利润分别为4.5、5.5、6.3亿元,EPS分别为0.18、0.22、0.25元,当前股价对应2024～2026年PE为34、28、24倍,营收持续增长得益于伴随经济复苏带动出海业务,年度利润扭亏为盈,公司作为数字营销头部企业,主业端,公司营收增长有望持续夯实,同时2024年公司出海业务毛利率有望持续优化,公司也将注重利润及现金流指标,新增端,公司主业有望持续受新技术赋能,从AllInAI到AIFirst,后续将加速构建AINative,推动公司高质量增长,进而维持"买入"投资评级。
风险提示
市场竞争加剧风险;应收账款及商誉等资产减值的风险;营销传播行业竞争加剧风险;人才流失风险;创新业务拓展不及预期的风险;激励计划进展不及预期的风险;宏观经济波动风险。
[2024-04-22] 蓝色光标(300058):营收高增毛利率承压,AI战略再聚焦-年报点评
■华泰证券
23净利1.17亿元,同增105％,符合业绩预告,调低评级至"增持"
公司发布23年报＆24Q1季报:23年营收526.16亿元(yoy+43.44％),归母净利1.17亿元(yoy+105.36％),符合业绩预告(1-1.5亿元)。扣非净利1.5亿元(yoy+107.91％);24Q1营收157.8亿元(yoy+61.47％),净利0.82亿元(yoy-44.65％),扣非净利0.8亿元(yoy-41.3％)。我们预计24-26年净利3.31/5.63/6.73亿元,考虑公司24年业绩受限制性股票成本较大,以25年为估值基础,可比公司Wind一致预期25年PE均值23X,考虑公司AIGC业务布局领先、出海广告龙头地位,给予25年PE30X,目标价6.9元,调低评级至"增持"。
营收高增,但毛利率承压
23年扣非净利1.5亿元,较22年(约-19亿)扭亏为盈。内生看,23年计提坏账准备约3亿,新增限制性股票人工成本0.76亿,加回这两项影响,对应内生净利约5.26亿。23年营收同增43.44％,主因宏观环境回暖＆让渡部分客户毛利率换取营收增长。23年毛利率3.44％,同降-1.25pct,主因全案推广服务/广告代理业务竞争激烈,且公司为对冲部分汽车、房地产客户预算下滑,挖掘新客户的预算从而让渡部分毛利率。23年销售/管理/研发/财务费用率1.56％/1％/0.17％/0.11％,同比-0.7/-0.48/-0.03/-0.08pct。24Q1营收同增61％,主因牺牲部分毛利率扩张营收战略;归母净利同降约45％,主因:1)新增限制性股票成本约0.57亿;2)毛利率2.94％,同降2.04pct。
AI战略再聚焦:创造更多AI驱动营收,推动BlueAI升级,打造AINative24年AI战略明确而聚焦:1)用AI创造更多案例和收入。23年AI驱动的收入为1.08亿元,24年公司预计增长5-10亿元;2)推动BlueAI(公司推出的行业模型)快速迭代。24年BlueAI将持续升级,向多模态、多场景的智能体(AIAgent)进化,打造企业级营销助手;3)打造AINative模式:在组织层面创新,尝试建立纯AI作业驱动团队,以AINative为核心来架构流程和驱动业务;构建AI原生营销、原生内容或者生成式营销新模式。
开辟出海业务中的第二增长曲线、建设与生成式AI结合的新能力
公司认为开辟出海业务第二增长曲线、建设与生成式AI结合的新能力是蓝色光标最核心的重点。公司已在如AI网红业务、生成式KOC、生成式社区营销、跨境电商(智能客服、AI产品设计、AI导流)等进行了尝试,效果良好;同时,出海方面,23年落地的"联盟营销"、"跨境DTC品牌自营孵化"、基于海外中小媒体打造的数据与技术平台业务已经完成0-1的业务阶段,未来有望实现规模化增长。
风险提示:宏观经济承压,AIGC技术发展不及预期。
[2024-04-22] 蓝色光标(300058):收入持续增长,年末信用减值损失影响利润,关注AI应用
■中金公司
2023年符合预告及市场预期,1Q24业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入526亿元,同增43％;归母净利润1.17亿元,落入预告区间1～1.5亿元;扣非净利润1.50亿元,落入预告区间1.3～1.8亿元。其中4Q23收入163亿元,归母净亏损1.71亿元,扣非净亏损1.74亿元。1Q24业绩:收入158亿元,同增61％;归母净利润8,232万元,同降45％;扣非净利润7,989万元,同降41％,符合我们预期。
发展趋势
出海投放、全案推广服务收入延续亮眼增速。4Q23/1Q24收入分别为163/158亿元,均同增61％,延续自4Q22以来的恢复趋势。公司表示全案推广服务、出海广告投放增长较好,两大板块2023年收入分别同增73％/42％。公司表示2023年代理Meta/Google的广告收入增速均在双位数,代理TikTokForBusiness收入增速近50％,与微软广告、Pinterest在2023年开启官方代理合作后增长亦迅速。分行业看,游戏/电商/互联网及应用广告主贡献收入分别同增30％/46％/109％。
出海毛利率略有恢复,但公司整体毛利率仍待提升;信用减值损失影响2023年利润。毛利率方面,出海业务毛利率有所恢复(FY23同增0.16ppt至1.7％),但全案推广/全案广告代理业务毛利率FY23同降4.4/6.8ppt,使公司整体毛利率仍受影响。FY23/1Q24毛利率分别为3.44％/2.94％,同降1/2ppt。信用减值损失成为影响2023年利润主因,2023年合计为4.15亿元(主要系应收账款坏账损失),其中4Q23损失3.25亿元;1Q24亦有1,657万元损失。
费用端支出平稳,其中4Q23/1Q24销售费率分别同降1.4/0.7ppt。
AI应用持续深化,2024年追求打造AINative模式。公司表示,2023年AI驱动的业务提效30％～1,000％,AI驱动的收入超1亿元,展望2024年AI驱动的收入公司预计会增长5～10亿元。公司表示将于2024年打造AINative模式:1)在组织层面创新,建立纯AI作业驱动的团队;2)在营销新模式方面探索AI原生营销、内容或生成式营销。
盈利预测与估值
考虑到毛利率水平仍有所承压,下调24/25年扣非净利润26％/27％至3.48/3.78亿元。当前股价对应44/41倍24/25年扣非P/E。维持中性评级,由于盈利预测调整,下调目标价25％至6.30元,对应45倍24年扣非P/E,上行空间2％。
风险
宏观经济风险,行业竞争格局恶化、产业链地位下降,AI投入产出低预期,海外业务进展受阻。
[2024-04-22] 蓝色光标(300058):营收高速增长,关注出海业务推进＆AI赋能-年报点评
■广发证券
事件:蓝色光标发布23年＆24Q1财报。2023年,公司实现营收526.16亿元,同增43.44％;归母净利润1.17亿元,扣非归母净利润1.50亿元,同比扭亏为盈。23年公司计提信用减值损失4.15亿元(22年同期为3.43亿元),发行限制性股票激励带来7635万元股份支付支出,一定程度拖累净利。23Q4营收163.04亿元,同增61.3％,环比增长13.8％,归母净利润亏损1.71亿元,扣非归母净利润亏损1.74亿元。
24Q1,出海强劲增势延续,收入结构变化毛利率同比下降。24Q1营收157.82亿元,同增61.47％;毛利率2.94％,同降2.0pct,主要由于出海业务竞争加剧等。24Q1实现归母净利润8232万元,同比下降44.65％,扣非归母净利润7989万元,同比下降41.30％,主要由于:毛利率下降、发行限制性股票导致管理费用增加(YoY+32.8％)、信用减值损失(1657万元,23Q1为259万元)、境外投资损失等。
23年出海业务发展迅猛,出海广告投放实现营收373.63亿元,同增41.69％,占总收入的71％,毛利率1.66％,同比提升0.16pct。公司持续加强与头部媒体平台合作,代理Meta＆Google的广告收入同比增长两位数,代理TikTokforBusiness的广告收入同增近50％。游戏、电商、互联网及应用收入分别同比增长30.19％、45.74％、108.53％,占比43.07％、25.05％、18.69％。根据财报,AI驱动收入23年超1亿元、24年预计增长5-10亿元。此外,公司通过利润分配预案,每10股派发现金红利0.1元(含税),现金分红总额2487.5万元。
盈利预测与投资建议。我们预计24-25年公司实现营收628/711亿元,归母净利3.96/5.62亿元。公司是头部数字营销公司,积极拥抱AI,商业化推进,考虑可比公司估值,给予24年40XPE,对应合理价值6.36元/股,维持"买入"评级。
风险提示。广告主信心不足;出海广告投放增长不及预期;新业务发展不及预期。
[2024-04-22] 蓝色光标(300058):营收高速增长,坚持AI战略-2023年报及2024一季报点评
■东吴证券
事件:2023年公司实现营收526.16亿元,同比增长43.44％;归母净利润1.17亿元,同比转正;实现经营活动产生的现金流量净额6.33亿元。2024Q1,公司实现营收157.8亿元,同比增长61.47％;归母净利润8232.5万元,同比下降44.65％。
全案推广及出海业务实现强劲增长,经营潜力逐步释放。2023年中国品牌加速全球布局,公司出海业务持续发力,经营潜力进一步释放,出海业务收入及毛利率均实现增长,收入同比增长41.69％达373.6亿元,毛利率达1.66％,同比提升0.16pct。2023年,全案推广业务实现收入112.8亿元,同比增长73.05％,我们认为,这主要受益于疫后广告主投放意愿增强。展望2024年,开辟出海业务第二增长曲线、建设与生成式AI结合的新能力将成为公司核心重点,随出海业务持续拓展,其规模及盈利能力有望保持上升趋势。
净利润同比由负转正,AIGC投入、信用减值损失及股权激励费用多方因素压制净利率。2023年,公司毛利率达3.44％,同比降低1.25pct。费用端,2023年,公司积极推进AI与主业的结合,加大AI技术投入;此外,公司已完成股权激励计划中2023年营收增长率目标,产生7635万元的激励成本,计入管理费用;后续若达成目标,将于24-25年产生1.78/0.51亿元激励成本;叠加信用减值损失影响,公司归母净利润为1.17亿元,净利润率为0.22％。单季度来看,24Q1公司毛利率为2.94％,净利率为0.52％。
坚持AllinAI+AIfirst战略,AI驱动的收入有望实现增长。公司2023年初提出坚定AllinAI战略,并于2023年9月发布行业应用模型BlueAI。2023年,公司创造近300个真正的AI营销案例,AI驱动的收入达到1.08亿元。2024年,公司预计该部分收入将会增长5-10亿元人民币左右。公司持续运用生成式AI赋能主业,作为内部工具使用有望长期助力公司降本增效;此外,BlueAI的持续迭代也将推动公司长期发展,2024年AI驱动的收入有望实现高速增长。
盈利预测与投资评级:公司2023年营收高速增长,净利润受AI投入、减值损失及激励成本影响,我们将公司2024-2025年归母净利润由5.8/8.5亿元下调至3.9/6.1亿元,预计2026年归母净利润为7.4亿元。我们看好公司业务优势,AI赋能主业,维持"买入"评级。
风险提示:AI相关技术/应用发展不完善、信用减值风险、行业竞争加剧风险
[2024-04-22] 蓝色光标(300058):收入维持高速增长,关注AI Native模式进展
■长城证券
事件:蓝色光标4月21日发布2023年度以及24Q1业绩,其中公司2023年实现收入526.16亿元,同增43.44％;归母净利润1.17亿元,落入预告区间1-1.5亿元,实现扭亏为盈;此外,公司2023年实现经营活动现金流净额6.33亿元。公司24Q1实现营收157.82亿元,同增61.47％;归母净利润0.82亿元,同比下降44.65％;扣非净利0.80亿元,同比下降41.3％。
收入维持高速增长,23Q4信用减值损失确认影响利润。公司2023以及24Q1收入实现高速增长,主要由出海广告投放以及全案推广服务业务增长所驱动,以上两个业务2023年收入分别增长42％/73％。盈利能力方面,公司因收入结构影响,毛利率有所下滑,2023/24Q1分别实现毛利率3.44％/2.94％,同降1.25/2.04pct;归母净利润方面,公司2023年因确认信用减值损失4.15亿元(其中23Q4确认3.25亿元)导致公司2023年利润率有所下降。
海外业务发展良好,毛利率逐步恢复。公司2023年实现出海广告投放收入374亿元,同增42％;实现毛利率1.66％,同增0.15pct。公司目前全球化出海市占率在主要媒体平台已占据头部位置,其中公司代理Meta和Google的广告收入增长率保持在两位数;代理TikTokForBusiness的广告收入增长率近50％。我们认为公司海外业务毛利率在日趋激烈的竞争环境下稳中有升,业务发展向好,有望带动公司整体盈利能力逐步恢复。
关注AI应用进展,2024年持续打造AINative模式。公司2024年将持续打造并完善AINative模式,其中(1)组织层面上,公司将尝试建立纯AI作业驱动的团队;(2)业务层面上,公司将构建AI原生营销、原生内容或者生成式营销新模式。我们认为在AINative加持下,公司有望打"万人亿面"的智能体,个性化广告将由自然语言驱动生成,并根据用户偏好实现实时交互,击碎传统营销漏斗的生成式营销时代将真正来临。
投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收598.30/650.59/704.33亿元;
归母净利润4.10/4.89/5.52亿元;对应PE分别为37.5/31.4/27.9倍。AINative构建有望推动公司实现高质量增长,维持"买入"评级。
风险提示:经济复苏不及预期;行业竞争加剧;AI进展不及预期;海外业务拓展不及预期。
[2024-02-20] 蓝色光标(300058):营收创新高,"AI First"开启业务增长新篇章-2023业绩预告点评
■长城证券
事件:公司发布2023年业绩预告,公司2023年预计实现归母净利润1.0-1.5亿元,扣非净利1.3-1.8亿元,同比均实现扭亏为盈。同时,公司全年收入取得突破性增长,超520亿元人民币;经营活动产生的现金流量净额超6亿元人民币。
收入创历史新高,海外业务占比提升短期内拉低公司盈利水平。公司全年收入超520亿元人民币,创历史新高,主要得益于出海业务收入的快速增长。
由于海外业务毛利率相对较低,公司盈利能力短期内或有所下降。从广告主类型来看,出海电商广告主或贡献主要收入增速。向后展望,公司有望通过AI技术提升其服务价值,叠加全球经济逐步回暖,我们认为公司海外业务毛利仍有较高提升空间并带动公司盈利能力增强。
"AllinAI"战略升级为"AIFirst",业务发展有望开启新篇章。根据近期蓝色光标CEO潘飞演讲,AI驱动的业务提效在30％到1000％之间,突出业务场景提效十倍以上;截止24年初,蓝色光标通过生成式AI赋能创造出300多个营销案例;其中深度驱动并带来规模化收入的案例约在1/3以上,AI驱动的收入在1个亿以上。目前,公司已经基本实现100％的AI全员应用,将在AllinAI的基础上追求"AIFirst",将AI相关事务置于首要位置。我们认为AI对公司业务有较强协同作用,AI加持下业务发展有望开启新篇章。
BlueAI持续迭代,向AIAgent进化。公司于23年9月推出行业应用模型BlueAI,2024年将在此基础上,持续向AIAgent进化,以适应多样化业务场景,成为AIFirst的创新底座。同时,BlueAI将在AINative方向持续探索,充分提升大模型在图文及视频理解、跨模态生成上的能力,AI原生内容质量有望持续提升,从而革新广告营销行业生产范式。
投资建议:我们预计2023-2025年公司实现营收522.98/578.37/620.94亿元;归母净利润1.10/5.02/6.42亿元;EPS0.04/0.20/0.26元。对应PE分别为161.4/35.3/27.6倍,维持"增持"评级。
风险提示:经济恢复不及预期;游戏行业竞争加剧;游戏行业相关政策变化;产品上线表现不及预期。
[2024-02-01] 蓝色光标(300058):营收端实现同比高增,经营活动现金流净额健康增长-年度点评
■招商证券
1月30日,蓝色光标发布2023年业绩预告,归母净利为1-1.5亿元,22年同期为亏损21.8亿元;扣非归母净利为1.3-1.8亿元,22年同期为亏损1.9亿元。业绩变动主要系23年宏观经济恢复增长。
23Q4单季度持续搞高增,互联网广告大盘回暖。2023年公司全年收入超520亿,对应Q4收入超156.9亿元,对应同比增速超55.2％。利润端,2023年公司实现同比扭亏。Q4单季度来看,归母净利23Q4为亏损1.4-1.9亿元,22年同期为亏损22.1亿元;扣非归母净利为1.5-2.0亿元,22年同期为亏损22.1亿元。考虑到公司于2023年9月发布23年限制性股票激励计划对23Q4单季度有5726.3万元费用影响,叠加2023年公司经营活动产生的现金流净额超6亿人民币,我们认为公司经营取得了较大改善。行业维度来看,据Questmobile,23Q4互联网广告同环比持续回暖,23Q4同比增长9.8％至2330.6亿元。
AllinAI战略重塑AIGC与蓝色光标,营销行业模型"BlueAI"加速降本增效。基于AI2战略布局,依托深厚的营销和研发技术积累,今年9月,蓝色光标发布了营销行业模型"BlueAI",接入微软云、百度、智谱AI等多家TOP合作伙伴,并在蓝色光标内部全员展开应用。作为营销领域领先落地的行业模型,BlueAI不仅将改变传统营销作业方式,加速降本增效,更将推动AI时代营销行业的资产建设和沉淀。目前,蓝色光标基本实现100％全工种、全员使用AI,整体业务提效超35％。尤其是出海业务,基本可实现600％-800％的效率提升。
元宇宙"人货场"生态完备,蓝色宇宙发布沉浸式探索体验厂牌MakeMake。蓝色宇宙围绕人、货、场,全面布局虚拟现实、Web3.0和AIGC三大业务板块。在虚拟现实层面,专注虚拟IP运营、虚拟内容制作,及打造裸眼3D/VR/AR。Web3.0层面,以MEME为基础,探索区块链在营销领域的应用和落地;在AIGC层面,推出蓝标智播、分身有术两款SaaS产品,专注生成型AI技术在营销场景的落地。10月23日,蓝色宇宙正式发布沉浸式探索体验厂牌MakeMake,基于在元宇宙业务的深耕实践和内容能力的核心基因优势,聚焦全球IP的发掘及出品,围绕引入、开发、发行、运营进行战略布局。
盈利预测:我们预计2023-2025年营业收入分别为520.3/628.3/708.5亿,归母净利润为1.4/3.2/3.4亿元,分别对应24/25年市盈率分别为46.3/44.2。
风险提示:业绩预告为初步测算结果或专业绩报告有所偏差,宏观经济变化及行业监管对广告投放影响,广告主投放意愿不确定性,新业务拓展进度不达预期,商誉减值风险,AI业务不及预期。
[2024-02-01] 蓝色光标(300058):出海业务收入高增长,关注24年利润释放-公告点评
■广发证券
核心观点:
事件:蓝色光标发布2023年业绩预告。2023年,公司预计实现归母净利润1.0～1.5亿元;扣非净利润1.3～1.8亿元,同比均大幅扭亏为盈。
23年随宏观环境复苏,公司收入端高速增长,预计全年收入超520亿元,同比增长42％;净利润扭亏为盈,经营活动现金流净额超6亿元。
单季度看,按全年收入520亿元计算,23Q4,蓝色光标预计实现收入157亿元,同比增长55.2％,环比增长9.5％,收入增长强劲;归母净利润亏损1.4～1.9亿元,同比22Q4亏损22亿元大幅缩窄,环比由盈转亏;扣非净利润亏损1.4～1.9亿元,同比亏损大幅缩窄,环比由盈转亏。预计主要由于信用减值损失的计提,公允价值变动损益以及限制性股票激励(授予日9月7日)的成本摊销拖累净利。
AI新业务方面,AllinAI战略逐步见成效。根据蓝色光标公众号,根据2023年底的内部调研结果,总体AI驱动的业务提效在30％～1000％之间,突出业务场景提效十倍以上;23年300+个案例通过生成式AI赋能创造,其中深度驱动并带来规模化收入的案例约在1/3以上,AI驱动的收入在1个亿以上。营销行业模型BlueAI继续升级,持续向AINative方向探索,以适应多样化业务场景。根据公司官方公众号,蓝标期望在24年实现10倍以上AI驱动的收入增长。
24年,出海业务良好的增长态势预计将持续,驱动公司收入端保持较好增速;随广告营销大盘回暖、毛利率企稳,利润端有望进一步修复。
盈利预测与投资建议。我们预计23-24年公司实现营收520/625亿元,归母净利1.36/4.80亿元。公司是头部数字营销公司,积极拥抱AI,商业化推进,考虑可比公司估值,给予24年40XPE,对应合理价值7.70元/股,维持"买入"评级。
风险提示。广告主信心不足;出海广告投放增长不及预期;新业务发展不及预期。
[2024-01-31] 蓝色光标(300058):2023年全年收入超520亿,2023Q4亏损收窄,2024年AI First-公司事件点评报告
■华鑫证券
事件
蓝色光标发布公告:2023年公司营收超520亿元,归母利润1～1.5亿元(扭亏),扣非利润1.3～1.8亿元(扭亏);单季度,2023Q4归母利润-1.88～-1.38亿元(较2022Q4亏损22亿元收窄);同时经营性现金流超6亿元。
投资要点
2023年收入超520亿元得益于出海营销经营性现金流净额超6亿元2023Q4单季度承压落地2023年全年公司营收超520亿元,保持增长,得益于出海营销助力,经营性现金流净额超6亿元,虽出海营销毛利率相对较低,但主业营收及盈利能力凸显需求韧性,2023Q4归母利润亏损(同比亏损收窄),阶段性承压落地。
2024年从AllinAI升级至AIFirst
公司持续围绕主业布局,新供给探索持续。2023年9月公司推出营销行业模型"BlueAI",2024年BlueAI将在已有实践应用基础上,持续向AIAgent(智能体)进化,并打造BlueAIStudio(智能工坊),孵化创新形态AI应用,成为AIFirst的创新底座,以AINative为核心来架构流程与驱动业务,2024年公司将在AllinAI的基础上追求"AIFirst",AI驱动的业务有望推动收入高增(有望从2023年的1亿元左右的收入提升至2024年10倍以上AI驱动的收入增长)。
践行AI与XR及元宇宙的应用
每一次新技术革命均有望推动数字营销行业新发展。在AI与XR发展下,公司推出虚拟人直播间并突出虚拟直播生态全链路解决方案;打造元宇宙演艺娱乐节,也是国内首个运用AR、VR、XR等技术,集合多个热门IP打造的虚实融合的沉浸式体验综合体验;同时,大蓝BLUEBOXxRStudios为虚拟拍摄带来赋能;在XR/AI/IP加持下,通过内容制作,线下内容运营和发行有望助推公司在新技术红利下再下一城。
盈利预测
预测公司2023-2025年营收520、567、613亿元,归母利润分别为1.2、5.6、6.8亿元,EPS分别为0.05、0.23、0.27元,当前股价对应2024～2025年PE分别为28.1、23.2倍,营收持续增长得益于伴随经济复苏带动出海业务,单季度利润亏损收窄落地,年度利润扭亏为盈,公司作为数字营销头部企业,持续保持业务迭代发展,积极践行AI、VR等技术用于主业,有望助力公司业绩修复与新增,进而维持"买入"投资评级。
风险提示
市场竞争加剧风险;应收账款及商誉等资产减值的风险;营销传播行业竞争加剧风险;人才流失风险;创新业务拓展不及预期的风险;激励计划进展不及预期的风险;宏观经济波动风险。
[2023-11-02] 蓝色光标(300058):营收增长强劲,出海提升较快,Q3盈利低于预期
■财信证券
事件:公司发布2023三季报,前三季度实现营收363.12亿元,同比增速36.65％;归母净利润2.88亿元,同比增速847.94％。单Q3实现营收143.22亿元,同比增速45.24％;归母净利润0.03亿元,同比增速-86.54％;扣非归母净利润0.62亿元,同比增速-12.04％,单季度盈利低于预期。
营收增长强劲,出海收入占比提升降低整体毛利率,Q3盈利低于预期。前三季度,公司实现营收363.12亿元,已接近2022全年营收水平;毛利率、净利率分别为3.95％、0.78％,同比分别变化-1.03pct、0.68pct,整体毛利率持续走低主要系低毛利率的出海收入占比提升较快所致。单季度来看,Q3营收143.22亿元,环比增长17.25％,主要得益于全球化战略和出海业务的持续增长;毛利率和净利率分别为2.95％、0.01％,同比分别减少0.50pct、0.21pct,环比分别减少1.36pct、1.09pct,Q3公司盈利水平面临较大幅度下滑,原因有二:一是低毛利率的出海收入增长较快,带动整体毛利率降低;二是国内复苏进程较慢背景下,部分品牌客户投放减缓带动国内业务盈利能力下降所致。根据公司中报,2023H1公司出海收入同比增长32.60％至158.75亿元,占营收比重同比增加0.55pct至72.19％,创历史新高。
基于AI2战略布局,助力降本增效。今年9月,公司发布了营销行业模型"BlueAI",接入了微软云、百度、智谱AI等多家TOP合作伙伴,改变了传统营销行业的作业方式。目前,该模型已在公司内部全工种展开应用。据公司官方披露,该模型能给整体业务提效超35％,出海业务甚至提效600％-800％,未来有望加速实现降本增效。
投资建议:随着广告行业景气度向好,公司作为全球领先的营销传播集团,全球化战略布局和出海收入提速,业绩有望保持稳健。根据公司三季报业绩,调整公司的盈利预测,预计公司2023年/2024年/2025年营收分别为466.56亿元/513.22亿元/564.54亿元,归母净利润分别为3.47亿元/5.61亿元/7.34亿元,EPS分别为0.14元/0.23元/0.30元,对应PE分别为53.50倍/33.10倍/25.27倍。维持"增持"评级。
风险提示:政策监管风险;市场竞争加剧;新技术业务落地不及预期。
[2023-11-01] 蓝色光标(300058):单季营收再创新高,营销行业模型"Blue AI"加速降本增效-公司点评报告
■招商证券
10月26日,蓝色光标发布2023年3季度业绩报告,23Q3实现营收143.2亿元,同比增长45.2％,单季度营收再创新高,实现归母净利润0.03亿元,同比-86.5％,扣非归母净利0.6亿元,同比-12.0％。受非经常性项目和减值损失影响,公司利润端承压。
23Q3单季度营收再创新高,出海业务增长强劲。23年Q3公司实现营收143.2亿元,同比+45.2％,2023年前三季度,蓝色光标实现营业收入363.1亿元,同比增加36.7％,已接近去年全年的总营收366.8亿元,为公司全年业绩增长提供了稳固的基本盘。公司出海业务增长强劲,23年上半年出海广告投放158.7亿元,同比增长32.6％。三季度,出海业务持续发力成就了高速增长和规模化效应,中国品牌加速全球布局,经营潜力进一步释放,实现快速增长,展现出良好的复苏增长态势。23Q3公司毛利率3.0％,同比下降0.5pct,我们认为公司毛利率下降或与公司收入结构变化有关,公司毛利率相对较低的出海业务三季度实现快速增长。
持续增加研发投入,受非经常项目和减值损失影响,利润端承压。公司23Q3费用率整体保持相对稳定,销售/管理/研发费用率分别为1.5％/0.9％/0.2％,分别同比持平/下降0.3pct/增加0.1pct,公司持续加大研发投入,23Q3研发费用0.2亿,同比增长137.6％。
利润端,23Q3公司实现归母净利润0.03亿元,同比-86.5％,扣非归母净利0.6亿元,同比-12.0％。公司非经常性损益影响利润,23Q3公司公允价值变动损失0.6亿。同时,23Q3公司资产减值损失/信用减值损失总额为0.26亿也对利润端造成不利影响。
23年三季度末应收账款增速低于前三季度营收同比增速,经营性现金流同比改善。23年三季度末公司应收账款账面余额99.0亿元,与22年末相比增长35.4％,增速低于23年前三季度营业收入的同比增速。经营活动现金流同比大幅改善,23年Q3公司经营活动现金流量净流入1.7亿,同比增长329.6％,经营活动现金流量净额与营收收入比值为1.2％,同比提升0.77pct。
AllinAI战略重塑AIGC与蓝色光标,营销行业模型"BlueAI"加速降本增效。基于AI2战略布局,依托深厚的营销和研发技术积累,今年9月,蓝色光标发布了营销行业模型"BlueAI",接入微软云、百度、智谱AI等多家TOP合作伙伴,并在蓝色光标内部全员展开应用。作为营销领域领先落地的行业模型,BlueAI不仅将改变传统营销作业方式,加速降本增效,更将推动AI时代营销行业的资产建设和沉淀。目前,蓝色光标基本实现100％全工种、全员使用AI,整体业务提效超35％。尤其是出海业务,基本可实现600％-800％的效率提升。
元宇宙"人货场"生态完备,蓝色宇宙发布沉浸式探索体验厂牌MakeMake。蓝色宇宙围绕人、货、场,全面布局虚拟现实、Web3.0和AIGC三大业务板块。在虚拟现实层面,专注虚拟IP运营、虚拟内容制作,及打造裸眼3D/VR/AR。Web3.0层面,以MEME为基础,探索区块链在营销领域的应用和落地;在AIGC层面,推出蓝标智播、分身有术两款SaaS产品,专注生成型AI技术在营销场景的落地。10月23日,蓝色宇宙正式发布沉浸式探索体验厂牌MakeMake,基于在元宇宙业务的深耕实践和内容能力的核心基因优势,聚焦全球IP的发掘及出品,围绕引入、开发、发行、运营进行战略布局。
盈利预测:我们预计2023-2025年营业收入分别为464.19/515.25/566.77亿,归母净利润为3.14/4.92/5.98亿元,分别对应56.2/35.9/29.5倍市盈率。
风险提示:宏观经济变化及行业监管对广告投放影响,广告主投放意愿不确定性,新业务拓展进度不达预期,商誉减值风险,AI业务不及预期。
[2023-10-29] 蓝色光标(300058):Q3收入强劲增长,毛利率波动,关注AI布局后续发展
■广发证券
事件:蓝色光标发布23年三季报。23年前三季度,公司实现营收363.12亿元,YoY+36.65％,主要由于游戏、电商、互联网广告主的投放增加,以及出海业务的持续发力;毛利率3.95％,YoY-1.0pct,主要由于出海业务毛利率较低;归母净利润2.88亿元,YoY+847.94％;扣非归母净利润3.25亿元,YoY+5.11％。
单季度看,23Q3,公司实现营收143.22亿元,YoY+45.24％,QoQ+17.25％;毛利率2.95％,YoY-0.5pct,QoQ-1.36pct;归母净利润296万元,YoY-86.54％,QoQ-97.83％;归母净利率0.02％,YoY-0.2pct,QoQ-1.1pct;扣非归母净利润6159万元,YoY-12.04％,QoQ-51.45％;扣非归母净利率0.43％,YoY-0.28pct,QoQ-0.61pct。
公司Q3收入增长态势良好,但利润有所下滑,我们认为:一方面由于增长强劲的出海业务毛利率较低,影响整体毛利率水平;另一方面,宏观环境承压,应收账款增加,信用减值损失也相应增加。23年前三季度应收账款99亿元,YoY+15.9％,其中,23Q3应收账款10.4亿元,YoY+54.0％。信用减值损失方面,23Q3损失2528万元,去年同期冲回305万元。非经常损益受投资损益波动影响,23Q3,非经常损益共损失5863万元。
AIlinAI战略在Q3也看到实质性落地。根据公司公众号,9月,蓝色光标发布了营销行业模型"BlueAI",接入微软云、百度、智谱等多家合作伙伴,目前,蓝色光标基本实现100％全工种、全员使用AI,整体业务提效超35％,出海业务基本可实现600％-800％的效率提升。
盈利预测与投资建议。预计23-24年营收498/568亿元,归母净利3.43/6.91亿元。公司是头部数字营销公司,积极拥抱AI,商业化推进,给予24年30XPE,对应合理价值8.34元/股,维持"买入"评级。
风险提示。广告主信心不足;出海广告投放增长不及预期;新业务发展不及预期。
[2023-10-27] 蓝色光标(300058):出海广告拉动公司业务增长,Blue AI打造营销新范式-23年三季报点评
■东吴证券
事件:23Q3,公司实现营业收入143.22亿元,同比增长45.24％;实现归母净利润296万元,同比下降86.54％;2023年前三季度,公司实现营业收入363.12亿元,同比增加36.65％;归母净利润2.88亿元,同比增加847.94％。
出海业务持续发力,拉动公司营收增长。2023Q3,受益于中国品牌加速全球布局,公司出海业务持续发力成就了高速增长和规模化效应,经营潜力进一步释放,拉动营收迅速增长。截至23Q3,公司营收实现363亿元,已接近22年全年营收。
我们认为毛利率变化主因业务及客户结构变化。23Q3,公司毛利率为2.95％,同比下滑0.5pct。我们认为这主要是由于:1)公司出海业务的毛利率相对较低,2022年仅1.5％;23Q3,公司营收迅速增长主要由于出海业务发力;业务结构的变化,致公司毛利率下滑。2)23年,公司新拓客户以毛利率低的客户为主;致毛利率下滑。
AIGC投入及信用减值损失致费用端增长,股权激励彰显信心。2023Q3,公司研发费用达0.22亿元,同比增长137.6％,我们认为主因公司加大AI技术投入,提升研发投入;信用减值损失为0.25亿元,22Q3则为-0.03亿元。23年9月,公司公布股权激励计划,若达成营收增长率目标,预计将于23-25年产生0.76/1.78/0.51亿元激励成本,彰显公司发展信心。
BlueAI打造营销新范式,将全面赋能主业。公司已正式发布BlueAI模型1.0版本。公司致力于打造BlueAI矩阵,聚焦思维助手、内容生成、体验创新三大主要垂直场景。BLUEAI延伸新的品牌与消费者连接模式,聚焦出海及营销种草垂直化需求:AI营销将带动洞察分析、创意内容、流量平台运营、效果运营等方面的变革。未来,BlueAI的不断迭代和应用,有望推动公司重构营销服务,驱动公司长期发展。
盈利预测与投资评级:公司前三季度营收符合我们预期,考虑到客户及业务结构变化,AIGC投入及股权激励成本,我们将公司2023-2025年归母净利润由5.5/5.8/8.2亿元调整至3.9/5.8/8.5亿元,同比增长118％/49％/46％。我们看好公司业务优势,AI赋能主业,维持"买入"评级。
风险提示:AI相关技术/应用发展不完善、广告投放需求恢复不及预期
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